Успешно подавив инфляцию в 2016 г. до рекордно низкого показателя в 2,4%, НБМ столкнулся с ее ростом в текущем году. Первый квартал 2017 г. показал, что инфляционное давление приобретает устойчивую тенденцию к усилению, что делает реальным выход индекса потребительских цен из инфляционного коридора в 5% плюс-минус 1,5%.

Наблюдая усиление инфляции, НБМ в очередном прогнозе повысил ее контрольные цифры на 2017 г. с 5,2 до 6,8%, а на 2018 г. – с 4,9% до 5,1%. В прогнозе эксперты выражают предположение, что максимальное значение уровня инфляции с показателем 8,1% придется на четвертый квартал текущего года. Самое низкое ее значение ожидается в четвертом квартале 2018 г., когда индекс цен опустится до уровня в 4,1%.

Специалисты НБМ увеличили прогноз инфляции на 2017 и 2018 гг. по сравнению с первоначальным прогнозом на 1,6 п.п. и 0,2 п.п. соответственно.

Причинами роста индекса потребительских цен в НБМ называют внешние и внутренние факторы. Внутри страны на инфляцию влияют существенно выросшие цены на медицинские услуги, а также регулируемые тарифы на электроэнергию. Определенное инфляционное давление оказывает и хороший урожай в сельском хозяйстве, стимулировавший рост экономики в 2016 г. на 4,1%. В четвертом квартале минувшего года ВВП увеличился на 6,5% по сравнению с аналогичным периодом 2015 г.

Определенный отпечаток на «подросшую» инфляцию произвело увеличение зарплат на 14,8% в реальном секторе экономики и в бюджетной сфере, а также рост потребления домашних хозяйств на 4,6% по сравнению с предыдущим отчетным периодом. Аграрный сектор подтолкнул к росту экспорт, который в октябре-декабре 2016 г. увеличился на 19,9%. В четвертом квартале 2016 г. отмечено и увеличение импорта на 9,4%.

«Скачку роста цен за счет хорошего урожая продукции в сельском хозяйстве способствовал подъем торговли на 10,2%, перерабатывающей промышленности – на 5,3%, транспорта – на 14,5%», – отмечают эксперты НБМ.

Рост потребления НБМ частично увязывает с ростом денежных переводов трудовыми мигрантами, объем которых в первом квартале текущего года, впервые с 2015 г., более чем на 13% ($27 млн.) вырос по сравнению с аналогичным периодом 2016 г.

Напоминая о своей стратегической цели – инфляции в пределах 5% плюс-минус 1,5%, НБМ подчеркивает, что его цель – не курс молдавского лея, который в условиях «борьбы с инфляцией» заметно укрепился, а индекс потребительских цен. Именно поэтому НБМ для «устранения» лишней денежной массы, прибегает к увеличению обязательных резервов банкам. Вначале с 35% до 37%, но когда НБМ увидел, что «инфляция наступает по всем фронтам», он вновь поднял резервы, и с 8 июня 2017 г. их показатель достигнет 40% от привлеченных банками ресурсов на рынке.

Профессиональные участники рынка капитала отмечают, что с помощью жесткого  резервирования НБМ «убрал» с рынка примерно 1,5 млрд. леев, а еще 6,5 млрд. леев, по причине «вялого кредитования экономики», оказывают давление на инфляцию.

«И если кредитование не будет набирать быстрые обороты, а уровень инфляции будет продолжать рост, равно как и текущая ликвидность банков, то НБМ вынужден будет вновь увеличивать резервы, вплоть до 50%», – полагают участники рынка, считая, что НБМ обязан демонстрировать МВФ, что он в состоянии подавлять и контролировать инфляцию.

Во втором прогнозе инфляции на 2017-2018 гг. НБМ отмечает, что в первом квартале 2017 г. продолжился процесс снижения процентных ставок по вновь выданным кредитам, средний показатель которых в целом по банковской системе составил 11,32%.

«Данные первого квартала 2017 г. показывают, что пока еще сокращается кредитный портфель, но мы в НБМ надеемся, что уже скоро портфель начнет расти», – заметил на представлении 4 мая второго прогноза инфляции НБМ его президент Серджиу Чокля.

Несмотря на сокращающийся кредитный портфель, банки РМ остаются прибыльными. Так, показатель рентабельности капитала (ROE) по результатам первого квартала 2017 г. составил 15,3%, а рентабельность активов (ROA) – 2,6%. Такой значимый и важный показатель для банков, каким является достаточность капитала, по итогам января-марта 2017 г. составил 30% при нормативе 16%.

Индекс цен на продовольственные товары в первом квартале 2017 г. вырос с 2,8% в декабре 2016 г. до 5% в марте 2017 г. Стоимость нефтепродуктов также росла, и поднялась с 1,6 п.п. в декабре 2016 г. до 12,5 п.п. в марте 2017 г.

На финише первого квартала 2017 г. тарифы на регулируемые услуги были на 3,6% выше по сравнению с аналогичным периодом 2016 г.
Самое большое негативное воздействие на инфляцию в марте оказали существенно увеличившиеся тарифы на медицинские услуги.

Внешним фактором влияния на индекс цен был рост мировых цен на нефтепродукты и увеличение процентных ставок Федеральной резервной системы с 0,5%-0,75% до 0,75%-1%, что сказалось на определенных изменениях на валютном рынке.

Несмотря на «инфляционные настроения», Исполнительный комитет НБМ на трех своих заседаниях в 2017 г. не стал менять базовую ставку, показатель которой составляет 9%. В понимании членов комитета, для экономики РМ, с учетом ее высокой подверженности внутренним и внешним рискам, такой показатель ставки подходит лучше всего. В первом квартале 2017 г. динамика монетарных агрегатов оставалась позитивной. Для показателя М2 она была 19,6, что на 1,7 п.п. выше среднего уровня, зафиксированного в четвертом квартале 2016 г., и, соответственно, 10,5 для М3, что на 1,1 п.п. выше четвертого квартала прошлого года.

И если в январе-марте 2017 г. инфляция демонстрировала рост, то процентные ставки по депозитам в банках продолжали уменьшаться. И как следствие этого – произошло незначительное сокращение ставок по вновь выдаваемым кредитам. Так, ставки по кредитам уменьшились в среднем по системе по сравнению с четвертым кварталом 2016 г. на 0,78 п.п. в молдавских леях и на 0,27 п.п. в валюте, составив, соответственно, 11,32% и 5,58%.

Средняя ставка по депозитам в молдавских леях составила 7,59%, что на 1,38 п.п. ниже предыдущего квартала. Депозиты в валюте размещались в январе-марте 2017 г. по средней ставке 2,13%, что на 0,08 п.п. ниже четвертого квартала 2016 г.

В среднесрочной перспективе – на первый квартал 2018 г., НБМ прогнозирует вернуть уровень инфляции в коридор своей стратегической цели – 5% плюс-минус 1,5%. До конца же 2017 г. ее показатели будут превышать верхний порог этого коридора в 6,5%, тогда как в середине 2018 г. она опустится ниже 5%.■