Банки и финансы
№_9_2023, сентябрь 2023
Ликвидность актива
Любому акционеру поднимают настроение и согревают душу мысли о том, что его актив в ценных бумагах того или иного эмитента растет в цене, что он обладает высокой ликвидностью. Своеобразным поощрительным бонусом таким акционерам-счастливчикам служат еще дивиденды, если, конечно, акционерные общества их выплачивают.
Ситуация на корпоративном рынке страны в последнее время складывается таким образом, что балансовая стоимость активов с каждым годом увеличивается, но рыночная цена акций, равно как и показатель их ликвидности, уменьшается. Котировки акций на бирже самых привлекательных в прошлом эмитентов сейчас упали в два и более раза. У обладателей активов порой складывается парадоксальная ситуация, когда в момент острой потребности денег такой актив некому предложить даже по бросовым ценам.
Виктор ЦУРКАН, председатель административного совета BC Victoriabank S.A.: Я не могу говорить в целом обо всех акционерных обществах (АО), но акции в молдавских банках – это, безусловно, ценный актив. Да, сегодня, к сожалению, не самая лучшая ситуация в экономике страны, позволяющая определить конкретную и, я бы сказал, справедливую ликвидность этого актива, но ценностью он, бесспорно, обладает. На мой взгляд, среди всех функционирующих в стране АО в банковской системе с этим делом все обстоит гораздо лучше. В банках, как правило, много акционеров – сотни, а в некоторых даже тысячи собственников. Хотя нужно признать, что основная доля акций в банках сконцентрирована у меньшего числа акционеров. Когда встает вопрос о срочной продаже небольших долей, основную роль в невозможности проделать данную операцию играет процесс обнищания за последние годы как населения в целом, так и экономических агентов.
Б&Ф: Виктор Николаевич, с вашей точки зрения, насколько хорошо то, что актив в виде акций банков не дешевеет, а увеличивается в цене, даже если эмитенты не выплачивают акционерам дивиденды?
В.Ц.: Каждый год банки увеличивают доходы и, естественно, за счет этого капитализируются, что свидетельствует о росте стоимости акций. Некоторые АО выплачивают дивиденды, направляя на эти цели 15-20% от размера заработанной прибыли, другие их не выплачивают, считая целесо-образным капитализировать компанию.
Я вижу здесь другой вопрос, который заключается в том, что не каждый акционер испытывает достаточно «комфорта» от такого актива в банке, если по акциям не выплачивают дивидендов. Ведь на определенном этапе развития такой актив не приносит собственнику доходности, из-за того что не выплачиваются дивиденды. А маленькие акционеры как раз хотят их получать на регулярной основе.
Поэтому тут очень сложно говорить, насколько это правильно или неправильно, хорошо или плохо выплачивать и не выплачивать дивиденды. Во-первых, в вопросе выплаты дивидендов есть несколько аспектов. С 1990-х годов, в процессе становления банковской системы РМ, Национальный банк периодически ставил задачу увеличения минимального размера нормативного капитала. Денег со стороны особенно не было, в основном приходилось рассчитывать на прибыль и на новые эмиссии с вливанием в семью собственников новых акционеров.
Сегодня необходимым уровнем капитализации обладают все банки, а некоторые даже достаточно хорошо капитализированы, несмотря на то что внешних подпитывающих ресурсов в стране очень мало. И, несмотря на достаточную капитализацию, многие банки выплачивают очень низкие размеры дивидендов или вообще их не выплачивают. Основная причина этого кроется, скорее всего, в том, что в нынешних кризисных ситуациях в экономике, а также в непредсказуемости завтрашнего дня, банки, да и другие АО, создают определенный запас прочности.
Б&Ф: Причина ясна: раз банк не выплачивает дивиденды – значит, ему нужны ресурсы?
В.Ц.: Наличие финансовых ресурсов еще не означает, что банк может их размещать так, как он хочет, потому как многое зависит от их цены и определенных рисков. Ресурсы ведь надо размещать с надежностью возврата и окупаемости. Еще 5-10 лет назад вопрос размещения так остро, как сейчас, не стоял. Тогда не хватало ресурсов, и клиент был согласен платить высокие проценты, лишь бы получить от банка средства. Сегодня об этом речь уже не идет, и банки не имеют той рентабельности, что была тогда. Банки озабочены привлекательностью в деле привлечения денег на внутреннем рынке, а также привлекательностью для их размещения. И то и другое нужно, чтобы удержать клиентов. И здесь приходится оперировать процентными ставками, чтобы не терять «привлекательности» в хорошем смысле этого слова, и быть конкурентоспособными. За счет большей капитализации банки имеют возможность маневра в процессе кредитования.
Я бы хотел заметить, что роль банка - не только в том, чтобы любой ценой получать прибыль. Любой ценой можно, конечно, заработать прибыль один-два года, но клиенты «выдохнутся», и банк не сможет дальше прибыльно работать. Он должен постоянно предоставлять привлекательные условия, увязывая их тесным образом с возможной ношей клиентов, чтобы они развивались и покрывали свои затраты, и учитывать ситуации на рынке.
В Молдове основная часть ресурсов банков берется за счет привлечения денег у населения, а это – дорогие ресурсы.
Лишь некоторым банкам удается привлекать средства из-за рубежа. На данном этапе банки считают, что лучше прибыль оставить нераспределенной, и «разбавлять» ею привлеченные ресурсы от населения, чтобы привлекательными условиями закрепить за собой клиентскую базу.
И последнее: если смотреть правде в глаза, то следует признать, что акционеры с существенными долями в капитале банков считают, что дивиденды сейчас не стоит платить, поскольку стратегически гораздо важнее капитализировать и развивать банки. Хотя к такому подходу тоже могут быть вопросы.
Б&Ф: Капитализация банков увеличивает балансовую стоимость акций, но у них должна быть ликвидность, чтобы, если вдруг возникла потребность в деньгах, эти ценные бумаги можно было свободно продать.
В.Ц.: В этом вопросе все упирается в кризис, если бы в стране была другая ситуация, то акции пользовались бы большим спросом, они были бы высоколиквидными. И такой период на корпоративном рынке Молдовы был, когда росли котировки акций многих эмитентов, в стране были желающие вложить свободные ресурсы в ценные бумаги. А сейчас, во время кризиса, многие думают, что лучше сохранить имеющиеся средства на непредвиденные случаи, и поэтому не вкладывают их в ценные бумаги. Вся проблема исходит из отсутствия свободных денежных средств, а если их нет, то нет и рынка ценных бумаг.
Б&Ф: Уместно ли в связи с такой ситуацией говорить о том, чтобы на законодательном уровне обязать эмитентов выкупать свои бумаги, если они не торгуются на бирже?
В.Ц.: Вряд ли государство может обязать к этому частные акционерные компании. Это, скорее всего, должно быть обоюдное, я бы сказал, «полюбовное» решение эмитента со своими акционерами, которые хотят продать часть акций и выручить столь необходимые им в данный момент средства. Но закон это не запрещает, любая компания может выкупать часть акций на рынке, а потом предлагать их к продаже или на их сумму уменьшать капитал. Это дело частное, и каждое АО вправе решать такие ситуации в зависимости от своих возможностей, интересов и целей. И здесь никто им не указ.
От редакции: Теоретически так могли бы решаться проблемы мелких акционеров, но они не решаются, и по этой причине десятки тысяч акционеров сталкиваются с тупиковой ситуацией, когда на руках у них, казалось бы, «ценный актив», но за него они ничего не могут выручить. С похожей ситуацией иногда сталкиваются и сами эмитенты, которые, наблюдая за катастрофическим падением в цене своих бумаг на бирже, не прибегают к их покупке, чтобы остановить порой искусственный обвал цен. В качестве наглядного примера может служить «немая» реакция государства на падение стоимости его акций в Banca de Economii (ВЕМ), проделавших «крутое пике» с 200 леев (январь 2010 г.) до 13 леев (13 января 2013 г.).■
Добавление комментария